Маныч-Агро – сельскохозяйственная компания из Ростовской области, основным видом деятельности которой является выращивание зерновых культур и риса.
В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его окологодовой выпуск облигаций с квартальной выплатой купонов (RU000A1032D7).
Кредитный рейтинг:
Отчет об оценке качества эмитента. Источник: УК ДОХОДЪ
Общее качество эмитента – «выше среднего» (5.1/10).
Большинство показателей принимают средние и даже высокие значения. Создается впечатление сильной бизнес-модели эмитента, однако потенциальному инвестору необходимо обратить внимание на денежные потоки в пользу связанных компаний, в частности? ООО "ПКФ "НБ-Центр" и АО им. Т.Г. Шевченко (по большей части им предоставляются займы).
Практика денежных потоков такого рода начала активно проявляться с 2021 года, и есть вероятность того, что она продолжается до сих пор – судя по имеющейся дебиторской задолженности и финансовым вложениям. Большая часть займов приходится на 2022 и 2021 гг., что может свидетельствовать о направлении значительной части средств, полученных от облигационного займа, на финансирование связанных компаний. В данном случае слабая прогнозируемость денежных потоков в пользу связанных компаний создает ряд рисков (особенно в случае невозвратности долга), а также может нести налоговые риски.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «высокое» (5.6/10).
Относительно высокий показатель капитала, который находится на стабильном уровне на протяжении последних 5 лет и не имеет ярко выраженных изменений, совместно со стабильной прибылью и средним уровнем долга выводят итоговую оценку качества бизнеса на высокий уровень. Мы приняли решение учесть факт денежных потоков в сторону связанных компаний в штрафе за раскрытие информации, что оказало негативное влияние на оценку.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «выше среднего» (4.7/10).
- Качество прибыли – «низкое» (3.0/10). Основной вопрос в качестве прибыли эмитента вызывают низкие показатели оборачиваемости, которые в данном случае могут указывать на хранение эмитентом избыточных запасов или на медленную реализацию своей продукции. Однако оборачиваемость хорошо балансируется с эффективностью и довольно высокой рентабельностью.
- Качество баланса – «высокое» (8.1/10). Качество баланса является сильной стороной эмитента. Высокие показатели ликвидности обусловлены низкой долей краткосрочных обязательств и преобладанием высоколиквидных активов в балансе эмитента. Дополнительное позитивное влияние оказывает премия за соотношение текущей ликвидности и доли краткосрочного долга.
Оценка доходности – «оценена справедливо».
Текущая доходность на уровне 18.9%, в целом, отражает видимые риски эмитента, однако даже при такой относительно высокой доходности выпуск имеет более доходные альтернативы.
Учитывая фактор амортизации, можно рассматривать более короткие бумаги в качестве альтернатив (на срок примерно от 0.8 года). Например, облигации Вэббанкир (RU000A103F43; 0.9 года; 20.15%) являются наиболее близким аналогом по размеру бизнеса, сроку, качеству и уровню долга. Однако в данном случае необходимо принимать во внимание специфику сегмента микрофинансовых компаний.
Лучшие замены (такие же параметры или лучше с такой же или лучшей доходностью). Источник: УК ДОХОДЪ
Похожие облигации на срок до 1.7 года (похожие бумаги по параметрам срока, кредитного качества, качества эмитента, размера и пр. без учета доходности). Источник: УК ДОХОДЪ
Эти облигации Маныч-Агро входят в High Yield (ВДО) стратегию нашего сервиса «Анализ облигаций». Они подходят для диверсификации и роста доходности агрессивного портфеля. Среди похожих бумаг они проходят в большой диверсифицированный портфель по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, то есть имеют хороший баланс доходности и риска.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
